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债市违约影响持续扩散 持券机构避险为先

2019-01-25 09:42 · 21世纪经济报道 ·     阅读:
摘要1月24日,ST康得新开盘跌停。这是康得新戴帽复牌后连续第二天跌停。这家曾经的白马股由于债券违约而站上风口浪尖。随着大股东占用资...
       1月24日,ST康得新开盘跌停。这是康得新“戴帽”复牌后连续第二天跌停。

  这家曾经的“白马股”由于债券违约而站上风口浪尖。随着大股东占用资金、被立案调查以及被ST,一连串的市场风波下,影响也逐渐发酵。

  “康得新的爆雷让机构的焦虑更进一层,如今上市公司更多的隐藏风险开始显露,更大的问题可能还在后面。”1月24日,北京某私募机构信用债研究人士告诉21世纪经济报道记者。

  事实上,在目前深化宽信用的背景下,民营企业融资较去年最艰难时刻已有好转。但随着债券违约风险再度暴露,市场影响也在逐渐传导,在部分优质民企获解救的同时,低等级民企仍难入机构“法眼”,分化格局正在形成。

  部分债券波动骤起

  据统计,截至1月24日,今年已有“16众品02”、“16新光01”、“18华阳经贸CP001”、“18康得新SCP001”等12只债券出现违约,违约金额合计88亿元。其中,ST康得新和河南众品食业股份有限公司均为首次违约。

  “近日ST康得新的违约引发市场关于企业财务造假的讨论,如何规避此类隐藏风险成为焦点,也是因此,部分机构再度筛选风险较大的公司,标准甚至比此前更严格,受风险扩大的影响,市场人气也较低迷。”前述机构人士表示。

  从二级市场来看,部分债券价格也在近期表现出较大的波动。

  1月23日,“17中民G1”和“15宜华01”、“15宜华02”3只债券就因价格异常波动而被上交所实施盘中临时停牌。

  当日“17中民G1”收跌19.9%,收盘价跌至50.1元。1月22日,该只债券也出现较大幅度下跌,跌幅为13.79%,连续两日,累计跌幅达40%。

  “17中民G1”的发行人为中国民生投资股份有限公司,该期债券期限三年,发行规模为44.8亿元,票面利率7%,将在今年12月进入回售,2020年12月26日到期。

  由于债券价格突然下跌,市场情绪也变得更加敏感。据记者了解,当日有不少机构就在某交流群内打听消息,询问是否是债券存在风险而导致“砸盘”。

  类似的还有“15宜华01”和“15宜华02”,两只债券在1月23日分别收跌10.89%和10.51%,价格分别跌至70.11元和81.49元。其中“15宜华01”在1月24日又继续收跌5.21%,报64.9元。

  资料显示,“15宜华01”和“15宜华02”的发行人均是上市公司宜华生活,两只债券的发行规模分别为12亿元和6亿元,发行期限均为5年,均将在2020年7月到期。

  不过,从交易额来看,前述2只债券1月23日的成交额仅在146.16万元和62.32万元,“17中民G1”1月22日和23日的成交额分别为1297.03万元和767.31万元。

  “其实此前不少公司债券违约前均有被砸盘的情况,另外近期企业风险出现突发性,集中性爆发,市场根本没有反应时间,所以投资机构情绪也变得十分敏感,风险事件引发的关注很高,大家都比较谨慎。”1月24日,上海某私募机构固收投资人士受访时说。

  市场分化加大

  “我们目前的策略仍是谨慎为先,虽然监管层也在逐步推进宽信用,但如果银行端都没有较大进展我们的风险偏好其实就更低,违约风险也依然存在,因此配置上还是关注高等级中长久期的信用债。”1月24日,某券商系公募基金固收总监告诉21世纪经济报道记者。

  博时中债1-3政金债指数基金经理张鹿亦在受访时表示,“信用风险仍在路上,未来信用债依然会维持分化格局。此前一系列利好民企的政策,虽然对信用风险有一定缓释,但并没有从根本上解决民企内生现金流的问题,也不足以扭转经济下行带来的信用风险释放的过程。”

  从一级市场参与机构的反馈来看,这种分化也十分明显。

  “目前债券市场一方面是经济增速回落带来市场基准利率快速下行,利率债与高等级的信用债处在牛市状态,另一方面则是由于信用风险频发导致低评级信用债、特别是民企债无人问津,形成比较明显的二八现象。”1月24日,申万宏源证券固定收益融资总部副总经理范为告诉21世纪经济报道记者。

  “监管层目前在引导宽货币,通过降准及公开市场操作向金融体系释放流动性,但要从宽货币转化成宽信用,还需金融机构向实体经济投放信贷或债券。因为目前整个经济基本面及企业盈利情况较疲弱,加之此前企业部门杠杆率较高,符合金融机构风控、合规要求的融资主体、特别是民营主体进一步减少,资金很难快速有效地流入实体经济、特别是民企。目前虽比去年有所好转,但要根本改善还需时间。”范为说。

  受市场波动影响,近期也有“19威高SCP001”、“19桂建工SCP001”、“19云天化MTN001”等不少债券宣布推迟或取消债券发行。

  “民企上市公司出现困境以来,在政策引导下各地纷纷成立纾困基金,但对于资金的使用各方都有自己的方法,而对于资金使用和企业真实情况无法控制就可能导致出现纾困反而变成公司高管的套现通道等极端情况,投资者背负的违约风险就进一步加大。随着市场信用环境进一步恶化,较差的民企就更容易被市场抛弃。”前述私募机构人士认为。

  “其实去年八九月份的一波信用债牛市行情已反映出市场一个很清晰的逻辑,只有具有良好现金流、良好经营管理,以及良好还钱能力的优质主体才会得到政策支持和市场青睐。”张鹿表示。

  在他看来,政策性金融债、AAA和AA+等级的产业类优质国企和优质城投债,以及经营情况良好的行业龙头民企债,可作为布局的优选品种。

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